7年国债发行测试中长期利率走势
新年伊始，债市投资者就面临大考———如何为中、长时间债券定价。而下周一即将发行的7年期国债，无疑将成为这次大考的首张试卷。 对这只基准债券的定价，市场预期已几度更变，目前则升至2.85至2.95之间。 中长期债券之所以难以定价，在于今年中长期债券的供给量将明显超过去年。首先，三年期央票复出并且成为央行公然市场常规操作工具，意味着三年期中短债的供给量将大幅扩大。其次，财政部公布的今年关键期限国债发行计划显示，7年期以上的关键期限国债发行家数比去年增加了1倍。 毫无疑问，流动性充裕仍是今年机构投资者看好今年债市的重要缘由。但是，今年中长期债北京国际白癜风医院券的供给量增长幅度究竟多大，会否打破中、长时间资金与债券的供求平衡，则仍然没法给出定论。 其实，今年国开行首只五年期金融债发行险些流标的现象已表明，市场对未来中、长端收益率水平的峻峭化开始心存疑虑。虽然这期债券发行利率高企与国开行由政策性银行转型为商业银行的定位有关，但是逾30个基点的高企仍然出乎市场的预见。 不止是一级市场，投资者对中、长端的耽忧已在二级市场上表现出来。七年期国债发行消息公布后，银行间市场上同期限国债的收益率已由2.82上升至2.89。而市场对7年国债的预测区间则也紧随二级市场水涨船高，介于2.85至2.95之间，其中认为在2.9附近的占据多数。一些市场人士认为，去年由于供小于求，中长期债券的定位主要是受一级市场引导，一旦新债发行利率即转而为二级市场主导。根据以往经验，通常意味着在未来一段时间内，债券利率水平将出现上升趋势。 另外，机构与市场间的博奕也有可能进一步提升中标利率。一些商业银行交易员表示，如果预期中长债利率走高，不排除有部分机构先观望，待利率走高后，再大量申购。因此，作为中长期债券的基准定价品种，7年期国债的招标利率是否是受二级市场引导，机构对新债认购的积极程度都将为判断未来中长期债券走势提供重要信息。 今年第1期记账式国债发行要素表发行时间2月5日债券期限7年招标方式多种价格发行总额300亿元债券品种固定利率上市交易2月15日●料与市场水平相当 基于对宏观经济基本面和政策面的判断，我们认为春节后央行加息的可能性越来越大，这将成为制约债市的上行主要因素，也使得机构近期在操作上相当谨慎。3年央票的常规化发行使得机构对中期品种的需求有所下落，并且收益率连续两周走高可能使得中期品种的收益率随之上升，因此我们认为本期国债的发行将遭到一定的负面影响。 固然考虑到国债具有的免税效应，和市场资金面的宽裕，我们认为本期国债发行利率大幅高于二级市场水平的可能性也不大，预计终究的结果与二级市场收益率水平相当。 根据中国债券上的收益率曲线，目前二级市场7年期国债收益率在2.90附近，而目前市场的报价区间为2.85－2.93，再推敲本期国债延期缴款因素和手续费返还因素约影响收益率2bp，我们预测本期国债公道中标利率应当在2.88-2.93之间。资金宽裕、有配置需求的机构可以积极参与投标。但推敲未来近期政策面的风险，建议交易型机构谨慎北京白癜风医院地址参与。
